核心观点

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板块两周表现：近两周（2023.04.10-2023.04.21）沪深300下跌2.20%，创业板指下跌4.32%，消费者服务(中信)指数下跌7.91%，较沪深300的相对收益为-5.71%，在中信29个子行业中排名第28位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌6.97%，酒店及餐饮板块近两周下跌12.07%，教育板块近两周下跌7.99%，综合服务板块近两周下跌6.16%。

个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为曲江文旅/西安旅游/西藏旅游/银河娱乐/永利澳门；周度平均换手率较高的5只个股为西安旅游/曲江文旅/西安饮食/三特索道/西藏旅游；成交量较高的5只个股为西安饮食/西安旅游/曲江文旅/众信旅游/华天酒店。

行业要闻：（1）财政部海关总署税务总局关于2023年中国进出口商品交易会展期内销售的进口展品税收优惠政策的通知；（2）王府井国际免税港正式亮相万宁，打造离岛免税旅游零售新物种；（3）携程：五一假期境内机票搜索热度超过2022年同期290%以。

A股社服上市公司重要公告：（1）海南机场：发布2022年年报，公司实现营收47.01亿元/yoy+3.89%，归母净利润为18.56万元/yoy+300.68%，归母扣非净利润为-5.16亿元/yoy-947.73%。（2）锦江酒店：公司发布2022年业绩报告，2022年实现营收110.08亿元/-3.44%；净利润1.13亿元/+18.67%

投资建议与投资标的

免税：客流方面消博会闭幕后客流环比回落，本周（04/17-04/23)，海口机场日均旅客吞吐量环比上周-3.12%，恢复到22年4月日均吞吐量404.61%，19年4月日均吞吐量105.85%。三亚机场日均旅客吞吐量环比上周-3.58%，恢复到22年4月日均吞吐量663.81%，19年4月日均吞吐量119.33%。折扣方面，各免折扣力度较上期基本持平。海南客流恢复度维持较高水平，有望助力海南免税销售淡季不淡。公司响应品牌方提价政策同时控制折扣保护利润，盈利能力或持续向好，缺货问题亦将随品牌方供应链调整逐步好转。展望全年，海棠湾一期二号地、凤凰机场二期项目将于年内开业，顶奢快闪店将落位一期二号地项目，提升中免接待能力及高端客群吸引力，解除短期销售额增长制约。目前中免股价回调后安全边际加深，静待催化落地后乘风而起。

酒店：休闲接棒商旅驱动需求高景气，供给收缩之下弹性可期。据STR，中国大陆酒店业整体RevPAR恢复至19年同期的99%，华住预计23Q1国内整体revpar恢复至19年的110%（1-2月累计为116%）、全年预计在110-115%区间，锦江1-3月国内整体RevPAR恢复至19年的88%/115%/107%，首旅1-3月整体revpar（剔除轻管理和管理输出）分别恢复至19年同期的77%/118%/99%。展望五一，携程大交通市场搜索指数显示，截至4月20日，2023年五一假期的境内机票搜索热度超过2022年同期290%以上，恢复至2019年同期110%，境内酒店市场搜索热度已达2022年五一同期9倍以上，相较2019年五一同期也增长近200%。后续随着经济持续恢复和旅游步入旺季，房价弹性值得期待，同时龙头公司开店速度也有望随加盟商信心恢复而加快。建议关注华住集团-S(01179，未评级)、首旅酒店(600258，买入)。

旅游：五一预订数据火爆，旺季有望迎来强势复苏。携程旅行网数据显示，截至4月16日，“五一”假期国内游预订量同比增长超12倍，追平2019年同期水平；出境游预订量同比增长超18倍。美团、大众点评数据显示，截至4月10日，“五一”假期国内住宿、交通、景区门票等预订量已较2019年同期增长约200%。行业进入旺季，报复性旅游需求弹性大，建议关注宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)、天目湖(603136，增持)，以及跨境游龙头众信旅游(002707，未评级)。

餐饮：关注具备长期开店成长性和单店恢复超预期品类。行业恢复稳步进行，虽3月受甲流影响，恢复节奏略有波动，但4月假期+气温回升促进下，经营有所好转，目前旅游预订数据超预期，出行餐饮板块有望在5-10月旺季保持高景气。建议后续持续关注各餐企恢复情况，并着重从品牌生命期和赛道成长性角度优选公司，同时结合当前股价优选高弹性空间的个股，建议持续关注兼具品类发展力和长期开店成长力的酒馆龙头海伦司(09869，买入)，同时关注主业稳健、新曲线顺利发展的强运营平台型餐企九毛九(09922，未评级)。后续也建议关注饮品、小吃、快餐等处于标准化、连锁化快车道的细分赛道，以及未来可能上市的相应龙头。

风险提示

消费复苏不及预期，系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等