东方证券发布研究报告称,4月挖机销量略好于预期,内销降幅仍大,出口增速放缓。内销同比持续低迷与国标切换和地产需求尚未穿透到开工端有关。预计2023年工程机械行业国内需求将在2022年基础上略有下滑,同时海外市场将保持增长态势但增速有所放缓。当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段,龙头企业或具备较大业绩弹性。建议关注:三一重工(600031)(600031.SH)、中联重科(000157)(000157.SZ)、恒立液压(601100)(601100.SH)、建设机械(600984)(600984.SH)。
▍东方证券主要观点如下:
(资料图)
4月挖机销量略好于预期,内销降幅仍大,出口增速放缓。
根据中国工程机械工业协会的统计,2023年4月全国销售各类挖掘机1.88万台,同/环比分别降低24.5%/26.6%,略好于CME此前预期。分市场来看,4月国内销售9513台,同/环比分别下滑40.7%/31.6%。
4月挖机内销增速大幅下滑主要有两方面原因。一方面,去年年底国标切换后,客户对国四新机的接受度仍有待进一步引导;另一方面,目前房地产行业以“保交楼”和“去库存”为主,地产需求尚未传导到开工端,投资短期内难以有效提振新开工需求。
出口方面,4月挖机出口9259台,同比增长8.9%,环比下降20.7%,出口销量占比49.3%。2023年1-4月,全国共销售挖掘机7.62万台,同比下降25.0%;其中国内销售3.83万台,同比下降43.5%;出口3.79万台,同比增长12.2%,出口销量占比49.7%。
开工端恢复脚步停歇,下游需求保持平稳。
从设备开机数据来看,4月小松中国挖机开工小时数为100.8小时,同比/环比分别回落0.6%和3.3%;4月庞源租赁塔吊吨米利用率为56.7%,同比/环比分别+2.4/+0.8pct。23M1-3两大开工端数据均呈现逐月恢复的特征,但4月恢复速度明显放缓,原因可能为地产需求尚未传导到开工端,开工复苏节奏仍有待观察。
从下游景气度来看,下游需求保持相对平稳,基建投资延续较好增长态势,地产端投资及开工持续下滑:2023M1-4,基建投资完成额累计同比增加10.8%,连续7个月增速超过10%;房地产开发投资完成额累计同比下滑5.8%,房屋新开工面积累计同比下滑19.2%,降幅均较上月所扩大。
政策利好下游需求,前瞻指标持续改善,拐点仍需耐心等待。
随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地,基建地产回暖预期增强,地产基建托底效应将逐步显现,有望刺激下游地产需求反弹。政策托底利好下游开工率回升,工程机械内销市场有望加快复苏。
从前瞻指标来看,2023年4月非金融企业端新增人民币中长期贷款0.67万亿元,同比增长151.5%;非金融企业端新增人民币中长期贷款12月滑动平均同比增速为70.7%,连续7个月维持正增长,且增速逐渐加快。资金面的持续边际改善,有望提振下游需求,助力行业迎来景气拐点。
但同时,需要正视行业目前存在的问题,短期内排放标准的切换对22Q4和23Q1的市场销量有所扰动,而信贷增长的刺激力度和传导时间仍待观察;
中长期看,挖机保有量相对过剩是内需低迷的主因,当下游需求上升时,首先可能是二手机市场的活跃程度提升,穿透到新机销售需要更大的刺激力度或更加大幅的需求复苏。判断随着逆周期调控的持续进行和22Q2的低基数效应,内销增速有望迎来恢复;由于海外部分地区景气度回落以及去年同期高基数等原因2023年挖掘机出口市场销量增速将逐渐放缓。
整体来看,行业景气拐点尚待观察。
风险提示
稳增长政策力度不及预期,基建和地产投资增速低于预期,原材料价格上涨,国内疫情反复。
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